“趕鴨子上市”，你上我也上

2017年2月24日，證監(jiān)會核發(fā)10家企業(yè)IPO批文，其中包括絕味食品，意味著絕味食品將登陸A股主板，成為“鴨脖第三股”。

事實(shí)上，絕味食品早在2014年9月就啟動了IPO計(jì)劃，但后因“申請文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)”被中止審查。2016年6月，絕味食品更新了A股招股書，再次將目標(biāo)鎖定為登陸上海證券交易所。

絕味的老對手周黑鴨已于2016年11月在香港上市，上市短短一個(gè)月內(nèi)，周黑鴨的市值已經(jīng)漲了近三成，成為“鴨脖界”一支名副其實(shí)的“妖股”。

而煌上煌在資本市場上起步最早，早在2012年9月就在深交所上市，號稱“鴨脖第一股”，并在2016年年中創(chuàng)出多個(gè)漲停板。

三只鴨子，三個(gè)成長故事

據(jù)煌上煌公開披露的報(bào)告顯示，其在營銷渠道上以加盟為主、直營為輔。從2014年的數(shù)據(jù)來看，煌上煌直營店與加盟店的比例為1:12。

與煌上煌經(jīng)營策略相同的絕味食品，在直營和加盟的選擇上顯得更為突出。在此次的招股書中顯示，絕味食品主要采取以直營連鎖為引導(dǎo)，加盟連鎖為主體的銷售模式，主營收入90%以上來源于加盟模式的產(chǎn)品銷售。自2008年成立股份公司以來，絕味食品的加盟店幾乎以每年1000家的數(shù)量在增長。

與以上兩家不同的是，周黑鴨選擇的是直營與分銷相結(jié)合的模式，其中直營店鋪的營收占到總營收的87.6%。

綜合來看，加盟模式不僅使得煌上煌和絕味食品得到快速擴(kuò)張，而且成本相比直營要小得多。不過，這種模式容易削弱公司對加盟商的控制能力，在其品牌形象的塑造和維護(hù)上存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

對于周黑鴨來說，由于直營能讓公司最大可能地實(shí)現(xiàn)把控，因此有利于樹立良好的品牌美譽(yù)度。但是隨著店鋪數(shù)量的增加，管理難度、各項(xiàng)成本等都會增加，直營模式也在一定程度上制約了品牌的擴(kuò)張。

開店越多越賺錢？

依靠加盟模式及資本的介入，絕味食品近幾年快速擴(kuò)張。絕味食品招股書披露，其2013年、2014年、2015年?duì)I業(yè)收入分別為22.7億元、26.3億元、29.2億元，同期凈利潤分別為1.93億元、2.36億元、3.01億元。截至2015年底，絕味食品已在全國28個(gè)省市自治區(qū)開設(shè)了7172家門店，晉級為國內(nèi)門店數(shù)量最多的休閑鹵制食品連鎖企業(yè)。

2015年底，主打直營模式的周黑鴨門店數(shù)量為641家，營業(yè)收入為24.3億元。盡管在門店數(shù)量上不占優(yōu)勢，但周黑鴨該年的凈利潤和毛利率分別為5.53億元、56.45%，遠(yuǎn)超過絕味的3.01億元、28.24%。在最關(guān)鍵的利潤指標(biāo)上，周黑鴨占據(jù)絕對優(yōu)勢。

再看煌上煌，2015年其擁有的線下門店數(shù)量為2500多家，但凈利潤為6500萬元，毛利率為30.65%，并沒有跑贏周黑鴨和絕味食品。

由此可見，周黑鴨的經(jīng)營模式帶來的經(jīng)濟(jì)效益要遠(yuǎn)高于煌上煌和絕味食品。

一方面，絕味食品超過90%的店鋪為加盟店鋪，直接將產(chǎn)品以批發(fā)價(jià)賣給加盟門店，產(chǎn)品平均售價(jià)只有36元/公斤左右，加盟商攤薄了大部分收益。周黑鴨則是直接出售給消費(fèi)者，產(chǎn)品平均售價(jià)為80.8元/公斤。

另一方面，煌上煌的原材料支出占總支出的88%，而周黑鴨則相對較少，只有79%。周黑鴨在原材料成本上的把控要優(yōu)于其他同類企業(yè)。

年復(fù)合增長率達(dá)44.1%，這只鴨的未來在線上？

根據(jù)咨詢公司弗若斯特沙利文的調(diào)查數(shù)據(jù)，2010年至2015年，中國休閑鹵制品行業(yè)的零售價(jià)值由232億元增至521億元，預(yù)計(jì)到2020年這一市場還將增至1235億元，未來五年復(fù)合年增長率為18.8%。

在電商背景下，有數(shù)據(jù)顯示，中國通過網(wǎng)上渠道銷售的休閑鹵制品價(jià)值由2010年的4億元上升至2015年的26億元，年復(fù)合增長率為44.1%。未來5 年，按年復(fù)合增長率38.1%計(jì)算，2020年，通過互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售的休閑鹵制品零售額將達(dá)到128億元。

而未來的機(jī)會也許就在這里。

值得注意的是，在新銷售渠道上，周黑鴨近幾年下足了功夫。2015年，周黑鴨專門成立了互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略中心發(fā)展線上業(yè)務(wù)，布局電商業(yè)務(wù)，線上銷售保持高增長，2013~2015年純利分別為2.6億元、4.11億元、5.53億元，年復(fù)合增長率為45.8%。

統(tǒng)計(jì)指出，截至2016年中期，周黑鴨網(wǎng)上渠道銷售額就達(dá)到了1.14億。且天貓數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨旗艦店最大的月銷量為7.9萬件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過煌上煌的4.7萬件。按網(wǎng)上渠道產(chǎn)生的收益計(jì)，截至6月份的一年中，周黑鴨在全國所有鹵味食品生產(chǎn)商中，擁有最大市場份額。

相比之下，絕味食品的收入嚴(yán)重依賴線下加盟實(shí)體店，其門店數(shù)量雖是國內(nèi)最多的，但毛利率相對較低。不過絕味食品此前在招股書申報(bào)稿中稱，將構(gòu)建和強(qiáng)化線上電商入口，自建獨(dú)立線上美食銷售APP，與國內(nèi)知名第三方平臺合作建立線上美食銷售渠道，彌補(bǔ)傳統(tǒng)食品企業(yè)依賴線下實(shí)體門店銷售的不足。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，網(wǎng)上渠道銷售方式將進(jìn)一步方便人們購買產(chǎn)品，助力公司增加銷售業(yè)績，并加大公司自身品牌的推廣和普及力度。擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+”，是熟食類企業(yè)未來爭奪市場和消費(fèi)者的關(guān)鍵之一。

下半場的主題是提高鹵味業(yè)集中度

盡管我國休閑鹵制品行業(yè)近幾年的走勢看好，但這一市場的品牌集中度并不高，2015年6月至2016年6月，按總收益計(jì)，休閑鹵制品行業(yè)前十大企業(yè)合計(jì)占據(jù)了23.4%的市場份額，絕味食品和周黑鴨的市場占比分列第一和第二位。

有報(bào)告分析指出，我國熟食行業(yè)存在小規(guī)模經(jīng)營成風(fēng)、集中度不高、市場開拓不到位、自身產(chǎn)品定位不清晰、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性不高等問題，這也成為倒逼我國熟食行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的原動力。針對這些情況，以絕味食品等為代表的熟食企業(yè)想要在同行中勝出，只有提高自身產(chǎn)品的附加值、拓寬銷售渠道。

前者可以針對性地從改善包裝、提高質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)入手，后者則有必要借助互聯(lián)網(wǎng)來實(shí)現(xiàn)。另外，設(shè)立自營門店也是收集市場信息、掌握消費(fèi)者動態(tài)的主要手段。

如此，隨著企業(yè)相繼進(jìn)入資本市場，鴨脖等熟食行業(yè)也將迎來下半場的充分競爭。在新一輪的角逐中，更多的大品牌將會產(chǎn)生，大大提高行業(yè)集中度。

而巨頭產(chǎn)生的前提條件是企業(yè)利用優(yōu)勢資源，調(diào)整組織架構(gòu)，生產(chǎn)健康食品，并結(jié)合線上線下渠道，以一個(gè)合理的價(jià)格大面積覆蓋目標(biāo)消費(fèi)者，獲取相應(yīng)的知名度、美譽(yù)度，形成差異化的品牌優(yōu)勢，逐漸占領(lǐng)一定的市場份額，分食這個(gè)千億級的大蛋糕。