資本市場(chǎng)上鴨脖股“三國(guó)鼎立”，絕味食品、煌上煌和周黑鴨三強(qiáng)角逐休閑鹵制品市場(chǎng)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這背后是一場(chǎng)直營(yíng)和加盟的經(jīng)營(yíng)模式較量。收益同比下滑1.3%，溢利同比下滑17.3%，這是周黑鴨國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“周黑鴨”）在2018年上半年交出的業(yè)績(jī)答卷，這也成為其上市以來(lái)最差的中期業(yè)績(jī)報(bào)告。然而，資本市場(chǎng)中，另外兩家休閑鹵制品企業(yè)江西煌上煌集團(tuán)食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“煌上煌”）、絕味食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“絕味食品”）卻雙雙傳來(lái)喜訊。

近日，絕味食品發(fā)布2018年上半年業(yè)績(jī)公告。公告顯示，2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.85億元，同比增長(zhǎng)12.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.15億元，同比增長(zhǎng)32.55%。無(wú)獨(dú)有偶，煌上煌2018年上半年的表現(xiàn)也比較強(qiáng)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.33億元，同比增長(zhǎng)36.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)42.39%。

“近年來(lái)，整個(gè)中國(guó)休閑鹵制食品行業(yè)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，可以說(shuō)是一個(gè)‘風(fēng)口’。”中國(guó)食品行業(yè)評(píng)論員朱丹蓬說(shuō)，“市場(chǎng)上煌上煌、周黑鴨、絕味食品出現(xiàn)‘三國(guó)殺’的局面，各自憑借自身的運(yùn)營(yíng)模式希望能夠奪得‘市場(chǎng)一哥’的位置?！?/span>

誰(shuí)是“鴨脖一哥”

為了謀求更大的市場(chǎng)紅利，2012年，煌上煌選擇在A股市場(chǎng)上市；時(shí)隔4年，周黑鴨選擇赴港上市；2017年3月，絕味食品也踏上了進(jìn)入資本市場(chǎng)的路途。三強(qiáng)紛紛上市，也將他們的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況展示出來(lái)。那么，三家巨頭之間，到底孰強(qiáng)孰弱？對(duì)周黑鴨、煌上煌、絕味食品在營(yíng)收、市值、利潤(rùn)、市場(chǎng)等多方面的表現(xiàn)進(jìn)行比較后，或許可以從中窺見(jiàn)一斑。

在營(yíng)收方面，三家企業(yè)均呈現(xiàn)連年高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。在2014年、2015年、2016年、2017年，周黑鴨分別實(shí)現(xiàn)18.09億元、24.32億元、28.16億元、32.49億元，近三年增速分別為34.44%、13.64%、15.4%；煌上煌分別實(shí)現(xiàn)9.84億元、11.51億元、12.18億元、14.78億元，近三年增速分別為16.97%、5.82%、21.35%；絕味食品分別實(shí)現(xiàn)26.3億元、29.21億元、32.74億元、38.5億元，近三年增速分別為11.06%、12.08%、17.59%。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，絕味食品明顯強(qiáng)于周黑鴨、煌上煌，煌上煌的營(yíng)收僅約是絕味食品的三分之一。

此外，門店覆蓋數(shù)量方面，絕味食品同樣優(yōu)于周黑鴨和煌上煌。截至2016年年底，絕味食品的網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)覆蓋了全國(guó)29個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，門店數(shù)量達(dá)到9053家；煌上煌門店數(shù)量近3000家，市場(chǎng)主要分布在江西、廣東、福建、遼寧、安徽、河南、天津、江蘇等地；周黑鴨是1027家，主要位于北京、江西、湖北、湖南、廣東、河南、上海等地。數(shù)據(jù)顯示，“煌上煌+周黑鴨”的門店數(shù)量之和也不及一個(gè)絕味食品。

在市值方面，三家企業(yè)也是相差懸殊。截至今年10月8日，絕味食品的市值最高，約171.79億元，其次為周黑鴨107.96億元，煌上煌為61.25億元。

那么，在營(yíng)收、市場(chǎng)規(guī)模、市值方面占優(yōu)的絕味食品是否就是鹵味休閑食品市場(chǎng)中的“一哥”呢？答案是未必。在凈利潤(rùn)方面，三家巨頭之間的較量呈現(xiàn)了另一番景象。在2014年、2015年、2016年、2017年4年時(shí)間里，絕味食品分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.36億元、3億元、3.8億元、5.02億元，近3年增長(zhǎng)率為21.33%、26.66%、31.93%；周黑鴨分別實(shí)現(xiàn)4.11億元、5.53億元、7.37億元、7.62億元，近3年增長(zhǎng)率為34.55%、33.27%、6.43%；煌上煌分別實(shí)現(xiàn)9862萬(wàn)元、6088萬(wàn)元、8820萬(wàn)元、1.41億元，近3年增長(zhǎng)率為-38.26%、44.87%、59.76%。

朱丹蓬分析，門店覆蓋僅為絕味食品十分之一的周黑鴨，在2017年的凈利潤(rùn)超出絕味食品一大截，多2.6億元?！跋嚓P(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，周黑鴨的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于絕味食品、煌上煌?！?/span>

模式較量短期內(nèi)難分高下

擁有著大量門店的煌上煌、絕味食品緣何在盈利上輸給了周黑鴨？“問(wèn)題出在經(jīng)營(yíng)模式上?！痹谥斓づ羁磥?lái)，三家企業(yè)的市場(chǎng)之爭(zhēng)，背后真正的較量實(shí)則是模式的較量。絕味食品財(cái)報(bào)顯示，其渠道主要采取以“直營(yíng)連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的銷售模式，絕味食品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入90%以上來(lái)源于加盟模式的產(chǎn)品銷售?；蜕匣瓦x擇了直營(yíng)連鎖和加盟連鎖兼而有之，齊頭并進(jìn)。與眾不同的是，周黑鴨則完全選擇了以直營(yíng)店模式為主。2017年，周黑鴨就開(kāi)設(shè)了313家直營(yíng)店。

“直營(yíng)模式的缺點(diǎn)是，門面的擴(kuò)展速度會(huì)比較慢；相反，加盟連鎖模式則會(huì)立竿見(jiàn)影，在規(guī)模上擴(kuò)張速度比較快?！敝斓づ钫f(shuō)，“但是，慢也有慢的好處，例如，周黑鴨與絕味食品在盈利上就形成了鮮明的對(duì)比?！痹谥醒衅杖A研究員閆素飛看來(lái)，直營(yíng)店的優(yōu)勢(shì)是企業(yè)可以直接控制自己的銷售渠道，一些制度規(guī)則、信息傳遞會(huì)比較暢通，對(duì)店面的監(jiān)管更加有效；缺點(diǎn)是人員成本和運(yùn)營(yíng)成本增加。“加盟店的最大優(yōu)勢(shì)是成本較低，企業(yè)只負(fù)責(zé)招商，提供技術(shù)和產(chǎn)品，而無(wú)需對(duì)加盟店支付人工成本和運(yùn)營(yíng)成本。”閆素飛說(shuō)，“但缺點(diǎn)是渠道控制力弱，對(duì)于加盟店監(jiān)管力度較小，對(duì)于一些制度下達(dá)和信息傳遞，加盟商會(huì)根據(jù)自己的利益選擇性執(zhí)行?！?/span>

那么，兩種模式的較量，誰(shuí)更優(yōu)一些？朱丹蓬認(rèn)為，雖然絕味食品采取加盟連鎖方式能夠迅速地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，但是由于在利潤(rùn)上要與加盟商分享，因此在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，盈利能力會(huì)差一些。“綜合各方面來(lái)看，我個(gè)人覺(jué)得直營(yíng)店模式比較靠譜一點(diǎn)，更看好周黑鴨?？梢哉f(shuō)，目前是絕味食品靠加盟模式在市場(chǎng)上跑馬圈地，意圖拼規(guī)模取勝，博取短期效應(yīng)?！敝斓づ羁偨Y(jié)，“周黑鴨則選擇了直營(yíng)模式去拼盈利取勝，意在奪得長(zhǎng)遠(yuǎn)利益?；蜕匣褪莾烧呒骖櫍黄鸢l(fā)力?！?/span>

競(jìng)爭(zhēng)之下存隱患

雖然行業(yè)發(fā)展空間大，但模式較量的背后，三家企業(yè)還面臨同樣的問(wèn)題，即山寨店、加盟店等帶來(lái)的食品安全考驗(yàn)。

在山寨店問(wèn)題上，周黑鴨的表現(xiàn)更加突出一些。創(chuàng)立于2002年的周黑鴨，在10多年的發(fā)展過(guò)程中，堅(jiān)持直營(yíng)連鎖，從未授權(quán)任何單位及個(gè)人開(kāi)設(shè)門店。然而，2016年1月，周黑鴨自行調(diào)查公布的山寨店情況顯示，周黑鴨在全國(guó)范圍內(nèi)山寨店多達(dá)941家，竟出現(xiàn)了山寨店比直營(yíng)店還多的尷尬情況。2016年1月，周黑鴨出現(xiàn)在原國(guó)家食藥監(jiān)總局針對(duì)違規(guī)添加物的抽檢黑榜上。不久后，名單上的安徽省宿州市周黑鴨宿蒙路口店和宿州市埇橋區(qū)慧鵬周黑鴨經(jīng)營(yíng)店后被周黑鴨官方證實(shí)為山寨店。

在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，三家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式影響到了食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)?！跋啾扔谥睜I(yíng)店模式，加盟連鎖模式是很‘危險(xiǎn)’的一種模式，在食品安全的監(jiān)督上會(huì)相對(duì)弱一些?！敝斓づ钫f(shuō)，“盡管發(fā)行人對(duì)加盟商在食品安全、銷售價(jià)格、促銷和店鋪形象等方面進(jìn)行較為嚴(yán)格的管理，但加盟商畢竟是獨(dú)立于發(fā)行人的主體，若加盟商在日常經(jīng)營(yíng)中未嚴(yán)格按照發(fā)行人的要求，將對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)效益、品牌形象造成不利影響。”此前，絕味食品投資者風(fēng)險(xiǎn)警示中也坦言，“隨著發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和加盟商的不斷增加，發(fā)行人在加盟模式方面的制度建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理、資金管理和內(nèi)部控制等方面將面臨更大挑戰(zhàn)?！?/span>

“加盟連鎖模式下，除了文字上的約定以外，關(guān)鍵就是絕味食品、煌上煌在飛行抽查、例行檢查等方面的力度要加大?！敝斓づ罱ㄗh，“同時(shí)，其對(duì)加盟店違規(guī)的處罰力度也要加大，甚至可以用取消加盟授權(quán)的方式?！?/span>

（代秀輝）